2006年航空业投资策略(PDF 32页)

内容目录
航空业运行特征：波动性微利行业..............5
航空业周期性特征明显 .......................5
成长性因行业成长阶段而异................7
盈利水平低而不确定...........................9
客座率及票价水平是决定行业盈利水平的关键指标.........10
从产业价值链的分析：航空公司处于两头受压的不利地位..............................11
小节：航空公司为交易性品种...........11
06 年航空供需松平衡：周期性交易机会不明显.......................11
航空需求驱动因素分析 .....................11
我国航空客运的稳定客源不足2000 万人.........................12
人均GDP 决定居民出游次数：我国尚未到航空起飞的临界点........................12
出境游增长较为突出.........................14
政策变化：放松管制是一个漫长的过程...........................16
中枢航线网络对航空需求的促进：枢纽机场受益明显......17
06、07 年航空客运需求趋于平稳.....18
货运中航空快递增长更突出..............18
06、07 年国内航空运能扩张过度....19
外部因素分析：人民币升值是主要交易机会............................21
油价将在高位维持 ............................21
人民币升值是06 年的主要交易机会.22
航空业投资评级：中性..............................22
机场行业：战略性投资机会来临...............23
机场具备战略性投资的行业特性 .......23
06、07 年机场业务量仍将快速增长..23
业务量保持向全国性或区域性枢纽机场集中趋势.............25
机场收费机制改革对机场利好...........28
维持机场行业“谨慎推荐”，调高深圳机场至“推荐”评级.....28
免责条款： ................30
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图表目录
图 1:航空业发展水平与宏观经济高度相关（我国数据） ............5
图2:航空业发展水平与宏观经济高度相关（美国数据） ............5
图3:美国航空业季节性波动情况.................6
图4:我国航空业季节性波动特征明显..........6
图5: 2002、2003 年我国民航旅客周转量月度环比增长率.........7
图6: 911 事件对美国航空业打击巨大..........7
图7:我国民航客运增长快于其他替代交通方式...........................8
图8:美国航空业净利润率与GDP 增长率....9
图9:美国航空业客座率与净利润变化趋势.10
图10:客座率是决定行业盈利水平的关键指标..........................10
图11:航空运输产业价值链示意图.............11
图12:我国民航客运市场结构....................12
图13:人均GDP 与居民出行次数关系.......13
图14:部分发达城市人均收入增长较快......14
图15:出境游的增长特别快........................15
图16:出境游支撑国际航班高增长.............15
图17:出境游增长动因之一：签证放开......15
图18:出境游的增长动因之二：财富效应..16
图19:放松航空管制对美国航空需求的刺激作用.......................16
图20:中枢航线网络结构...........................17
图21:杜勒斯机场变枢纽后运量跳升..........18
图22:航空货运增速下降...........................19
图23:航空快递驱动因素之一：外贸进出口持续高增长............19
图24:航空快递驱动因素之二：高新技术产品进出口比重提高.19
图25:06、07 年客座率面临较大压力........21
图26:国内航油价格与新加坡航油价格对比..............................22
图27:飞机起降架次与运能的增长一致......24
图28:机场旅客吞吐量增长与航空周转量一致..........................24
图29:白云机场月度旅客吞吐量及同比增长率..........................27
图30:白云机场月度起降架次及同比增长率..............................27
图31:白云飞机货邮吞吐量及同比增长率..27
图32:深圳机场月度旅客吞吐量及同比增长率..........................28
图33:深圳机场月度货运吞吐量及同比增长率..........................28
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表 1:美国航空运输业不同发展阶段年均复合增长率对比............8
表2:我国航空运输分阶段年复合增长率......8
表3:我国航空公司及美西南航空主要财务指标对比....................9
表4:我国民航业盈亏情况............................9
表5:我国民航旅客年乘机次数...................12
表6:主要城市人均GDP 水平（单位：美元）..........................13
表7:各国放松航空管制期间国民财富........17
表8:航空需求增长弹性及预测...................18
表9:05 年我国航空业整体飞机采购情况...20
表10:05 年各航空公司飞机定购数量........20
表11:航空公司油耗及成本占比.................21
表12:05 年3 季度人民币升值后各航空公司财务费用变化情况22
表13:各航空公司外债与升值敏感性..........22
表14:航空公司估值比较...........................23
表15:我国进出港国际货邮量及中外航企占比..........................25
表16:05 年上海机场月度生产数据............26
表17:各机场航班构成及起降费分成比例..28
表18:机场公司估值比较...........................29
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