医药行业投资策略.pdf18

要点:
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在过去几年里，政府相继出台了数项旨在改善行业整体环境的相关政策，但收效甚微，制药企业的盈利能力在2004年仍将面临很多制约因素。因此，在行业整体并没有明显改善之际，我们的投资思路是寻找那些能够突破环境制约因素的个股，它们可能会带来相对游离于行业之外但又可以受益于行业增长的投资机会。
根据这一投资思路，我们将具有“消费垄断”特点的同仁堂、“掌握营销瓶颈”的丽珠集团和天士力，及“诠释印度模式”的恒瑞医药、海正药业和华海药业作为重点关注的个股。这些个股各具特色，基本面较好，具备突破行业制约因素的核心竞争力，并且目前的估值风险很小。根据公司各自的情况，这些个股将在今年呈现出各自不同的投资时机和投资特点。
􀀹 消费垄断：在类似普通消费品的中药市场中，同仁堂（600085）的品牌是不可替代的，强大的品牌壁垒决定了同仁堂是中药市场中的消费垄断者，其品牌潜力的逐步释放和市场空间的不断拓展将使其成为保健类中药市场快速增长的最大受益者。我们认为同仁堂具有长期投资价值，随着公司销售情况逐步企稳，我们将对该股“审慎推荐”的投资评级上调为“推荐”。
􀀹 掌握营销瓶颈：中国特定的行业环境使医院环节成为我国药品销售中的瓶颈。谁掌握了这一营销瓶颈，谁就取得了相对的竞争优势，为现

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