汽车行业04年下半年投资策略.pdf10

要点：

●汽车行业在前期大幅增长后，04 年的增长明显放缓。04 年1-5
月汽车产销量虽然同比增长，受宏观调控和消费信贷政策收缩的
影响、汽车库存上升、产销率下降、汽车降价以及05 年将取消
进口配额、06 年整车关税下调为25%等影响，潜在消费持币待
购心理增强，4 月、5 月汽车产销量持续环比下降。
●价降而销量未增，行业利润增速趋缓。今年前4 个月汽车行业
主要经济指标如销售收入、利润同比增长均有所回落，利润同比
增长仅为15.89%。汽车全行业利润的下降将导致汽车类上市公
司业绩增长的不确定性增加。
● 2004 年1 季度汽车类上市公司经营情况仍然保持快速增长，
由于03 年1 季度基数较高，同时受原材料价格上涨及汽车降价
影响，汽车类上市公司收入和利润增长速度有所减缓，毛利率下
降明显，说明受原材料涨价及汽车降价影响较大。
●汽车产业政策的出台从长期看是一大利好，但短期内并无实质
性影响。未来汽车行业增速要恢复2003 年超高速增长是不可能
的，汽车增幅回落是必然趋势。04 年汽车产销规模受汽车降价、
信贷紧缩以及关于明年关税下降、配额取消的预期导致大量消费
者重新选择持币待购，虽然有以上因素影响，但我们仍维持前期
判断，2004 年比2003 年33%的增长率有所减缓，预计全年汽车
增速仍在25%左右。
●未来几月汽车产销数据还有待观察，从近五年各月销售情况
看，汽车销售

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