光大证券-博奕旋涡中的纺织业(pdf 21)

主要结论
􀂄 2005 年：贸易摩擦掩盖了配额取消机遇
2005 纺织行业经历了配额取消、贸易摩擦、出口关税政策的频繁调整以
及人民币升值等重大事件的影响。配额取消后出口激增导致的贸易摩擦
掩盖了配额取消的机遇，其实质影响有限，不确定性负面影响较大；出
口关税政策频繁变动导致05 年企业成本增加约25 亿元；人民币升值2%
静态将使得行业利润率下降到2.5%，并增加企业成本约31 亿，动态测
算可部分冲减，子行业影响不一。
由于受限产品大部分已封关，05 年四季度行业出口增幅将下降；在出口
价格上涨的情况下，人民币升值动态影响和加征关税政策导致行业利润
率略有下降。
􀂄 2006 年：恢复局部主动配额，出口和利润增幅将回落
根据中美、中欧协议预测2006 年对美和对欧出口增幅分别为34%和29%，
结合出口格局测算05 年和06 年总体出口增幅分别为19%和18%；
预计棉价将缓慢上涨，05 年和06 年均价分别为13100 元/吨和14100 元/
吨。回归分析显示棉纱价格将上涨4.43%，棉纺行业毛利率和利润率分
别下降为9%和2.31%，纺织行业利润率下降为3.1%；
假设06 年出口价格保持稳定、行业出口依存度为49%，则06 年行业收
入和利润增幅将分别为19.32%和15.65%。
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