联合证券—电解铝涅磐重生可望进入景气周期（0906）(pdf 11)

在铝价走稳、氧化铝价格逐步走低、电力紧张局面缓解的情况下，铝行
业有望迎来景气周期。而且电解铝行业目前仍处在宏观调控下，行业利
润的增加也不可能带来产能、产量的大幅增加。
􀂄 许多时候铝价的变化源于成本推动。对我们判断铝业公司盈利变化来说，
关键因素在于铝价与生产成本的相对变化，它将最终影响着行业及企业
利润。如果单纯是成本推动型下跌，由于传导的时滞性和衰减性，铝价
跌幅一定小于成本下降的幅度。而如果其他因素的合力对铝价的影响是
积极的，将加剧这种幅度差别。
􀂄 我们预计2006—2008 年铝市场的供求处于基本平衡状态，全球小量缺
口，中国小幅过剩。
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