招商证券——产品结构提升、循环经济带来的业绩大幅增长2006年5月22(pdf 10)

作为近年来造纸行业中增长最快的上市公司，银鸽投资未来几年的产能和产
量仍将持续显著增长。公司重视环保并努力发展循环经济，并且具有潜在的
外资收购的可能性。我们给予强烈推荐的投资评级。
投资要点
􀁺 公司较早完成股改。从02 年起经营状况得到根本转变，02-05 年主营业务
收入复合增长率为55.58%，净利润复合增长率为90.64%。现以文化纸、
包装纸和生活纸为主要产品，其中包装纸将成为公司新的利润增长点。
􀁺 公司未来2-3 年产能将持续扩张。05 年实际生产各种纸32.7 万吨，预计
06 年产量将达到45 万吨，07 年产量将可能达到52.5 万吨。公司净利润仍
有望保持20％以上的年复合增长率。
􀁺 公司重视循环经济的发展，利用造纸过程中产生的“黑泥”，努力发展生态
肥项目。预计06 年可在原2 万吨的基础上再增加8 万吨生态肥能力，07 年
产量可达10 万吨，可贡献EPS0.05 元。
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