2004年第四季度及2005年春季投资策略报告(pdf 20)

市场股利模型估值显示，我国股市P/E 合理水平在
10.997 倍到16.202 倍。在解决股权分置预期15％到35％
补偿下，提升到12.647 倍到21.872 倍。
我国证券市场十四年的发展历程显示，市场趋势主要
依靠“政策营造环境”、“降息提升估值”、“成长拉升价值”
等三大驱动因素来驱动。“9.14”行情只具备单纯的“政策
营造环境”驱动因素。
市场P/E 估值国际化接轨，也可以依靠软着陆方式来
实现。市场软着陆仍将继续体现出对市场政策的高度依赖。
单纯依靠业绩提升因素，到2008 年市场就有望把上证指数
的1300－1700 点之间的P/E 水平实现国际化接轨。因此，
在未来相当长的一段时间内，尤其是在2008 年之前，“政策
营造环境”驱动因素仍将继续在市场中唱“主角”。
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