2004年第4季度投资策略报告（湘财荷银基金管理有限公司）(pdf 30)

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我们的观点 2
在目前阶段，政府宏观调控的手段得以有效实施，宏观数据可谓波澜不惊。
在这种背景下，我们把关注点放在寻找未来经济增长的模式上，以期把握
未来的经济趋势和可能的投资机会。
证券市场在9 月份重新受到政府的高度关注，政府高层对证券市场的评判
定位使市场出现大幅反弹，投资者对后续待出台政策寄予一定的预期。但
是，对政策的依赖使A 股市场始终处于相对尴尬的境地。在证券市场规则
不会发生本质性变化的背景下，我们仍坚持既定的上市公司估值体系。所
以，我们估计四季度能够有一定的机会，但很难创出今年的新高，个股选
择的机会成功性可能会好于行业选择。
MVPS 分析 4
三季度的宏观数据如人们所预期，各项指标已调整至政府目标范围内。虽
然美联储已经连续三次调整利率，且国内CPI 的增速仍没有向下调整迹
象，但我们预期四季度物价水平将趋于平稳、年内加息的可能性较小，政
府在四季度将继续保持政策的稳定。从长期看，能源及其他成本和消费推
动物价走高的压力仍然存在，我们将继续重点跟踪关注相关指标的变化趋
势。
行业分析 21
考虑到宏观环境的变化和证券市场国际化趋势的加快，我们在国际比较的
投资理念背景下，下一阶段将更看重细分行业的选择，重点关注电子元器
件、通讯设备、中药、化肥、卡车、造纸、钢铁（板材）、机场、海运、
煤炭、零售等行业。我们尤其看重细分行业内“龙头”与 “非龙头”上市公
司之间的差距。
债券投资策略分析 27
由于宏观调控对贷款的压缩，银行资金面相对比较充裕。在中期升息预期
减小的前提下，受资金推动和年末行情的影响，四季度债券市场将会延续
三季度末的上涨趋势。

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