2006年3季度煤炭行业投资策略报告(PDF 10)

投资要点：
􀁺 2006年前5个月，经济增长强劲尤其是投资增速创近两年新高，但这没有带来煤炭市场的全面紧张，煤价总体呈平稳运行态势。我们认为，在投资过热带来需求高增长的同时，新增产能释放，铁路运力增加，以及生产消费逆向分布特征减弱从而减少了对铁路运输的依赖是煤炭市场没有出现紧张局面的主要原因。
􀁺 泛滥的流动性是当前投资过热的根本原因，央行的二次调控措施尚未取得预期效果，预计进一步的紧缩措施将会继续出台。货币政策紧缩将会带来投资增速的回落，这将减缓煤炭需求。而供应方面，随着新增产能的继续释放以及运输制约的减弱，煤炭供求关系将会进一步缓和，煤价将会出现小幅下降。
􀁺 从长期看，随着生产消费逆向分布特征的不断减弱，运输制约作用将继续缓解，由此，煤炭价格将会逐步回归由供求基本面决定的均衡价格。而短期内，在紧缩政策进一步加强的预期下，煤炭供求关系有望继续缓和，煤价将会小幅下降。综合分析，尽管煤炭公司估值有所偏低，但短期内面临煤价下跌压力，我们维持行业“中性”投资评级。
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