证券业策略报告(pdf 18页)

中国资本市场的规模增速和增长空间决定券商股业绩高增长的持续性和稳定性........4
06 年券商盈利创历史新高，风险收入占比降低，经纪业务是主要增长点.............4
流通市值的增长速度和增长空间决定经纪业务高增长的持续性和稳定性...............4
成交额高增长可持续的决定因素之一：中国股市流通市值的高增长......................5
成交额高增长可持续的决定因素之二：中国股市流通市值增长空间巨大...............6
IPO 和再融资等资本市场新增规模确保投行业务高增长……..7
证券市场的制度创新，促进产业升级，改善业绩波动，优化盈利模式......................8
投行的产业升级业务：创新的PE 和M&A 业务……..............8
PE 业务：发展空间巨大，收益率高而稳定…….................9
全流通时代的M&A 业务………….........10
创新业务：融资融券，股指期货等成为新的稳定高增长业务，优化盈利模式的主要
因素………………..10
融资融券业务有望提高券商盈利能力……........................10
股指期货的推出助推券商经纪业务增长……....................11
国际市场上股指期货和权证交易近年来增长迅猛……..........11
投资主题：传统业务的持续性爆发式高增长，产业升级优化盈利模式....................12
维持中信证券、S 延边路“推荐”评级…….............................13
关注宏源证券的整合带来的投资机会……............................13
盈利预测与投资评级…………...................14
全面上调盈利预测的假设前提………….15

06 年券商盈利创历史新高，风险收入占比降低，经纪业务是主要增长点
从已公布财务数据的券商来看，2006 年券商盈利创历史新高已成定局，在
目前已知盈利的券商中，前10 大盈利券商全年净利润合计125.13 亿元，而去年
共亏损1.61亿元；前20大盈利券商净利润合计188.09亿元，而去年共亏损23.81
亿元，盈利向优质券商集中的趋势愈加明显。
2006 年上半年，全行业109 家证券公司实现净利润122.77 亿元，我们预计
2006 年全行业盈利可能超过300 亿元。同时证券行业盈利真实程度在逐年提高，
2005 年，73.33%的券商财务报表获得了会计师事务所的标准无保留意见，是
1998 年以来的最好水平；同期105 家证券公司对各项资产计提准备17%，准备
金额196 亿元，比2003 年大幅度提高，我们预计2006 年盈利的真实性会进一
步提高。……

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