海通证券-G网新深度调研报告(0913)(pdf 16)

首次报告给予“增持”评级。基于软件外包收入高速增长、脱硫项目进入竣工高峰
以及业务梳理获得成效的预期，我们预测公司2006 EPS 和2007 EPS 分别为0.16 元
和0.21 元。综合海通DCF 估值和市盈率估值，我们认为G 网新股价合理区间为4.62
元至5.04 元。目前股价尚有5％至15％的上涨空间。尽管公司软件外包业务高速增
长尚缺乏明确性，考虑到公司拥有较强的激励机制，而公司管理层对业务的梳理也
容易受到资本市场的认同，同时股权激励计划将会成为股价催化剂，我们给予公司
股票“增持”的投资评级。
􀁺 欧美软件外包决定长期盈利增长。从事道富公司核心软件系统开发是公司软件外包
业务竞争优势的体现。我们假设公司软件外包业务在2006 年和2007 年获得高速增
长，之后将保持行业平均增速。公司欧美软件外包盈利能力明显高于对日软件外包，
是公司长期盈利增长的最主要驱动力。但是，无论是从订单和人员储备以及公司的
具体战略实施措施来看，公司软件外包业务的持续快速增长尚缺乏充足的依据，需
要更长的观察时期。
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