国泰君安-公司研究-特变电工-060817(pdf 4)

本报告导读：
2006 年上半年在铜等原材料价格大幅上涨的情况下，变
压器业务的毛利率水平下降有限，收入则大幅增长40%。
公司中长期发展态势趋于明朗，风险因素则影响较小。
投资要点：
 在2006 年上半年铜、铝等主要原材料价格上涨较多的情况下，公司主
要业务仍然保持了相当的增幅。上半年共实现收入24.1 亿元，同比增长
25%；净利润1.15 亿元，同比增长101%。扣除转让天池能源等股权所
获得的4507 万元（税后）的投资收益，实际净利润同比增长22.3%。
 公司最主要的变压器业务表现良好，上半年实现收入15.5 亿元，同比增
长近40%；毛利率则为21.1%，较05 年同期的22.2%有所下降。考虑到
铜等原材料价格的巨大涨幅，能达到目前水平已属不易。我们预计全年
毛利率将维持在21.3%的水平。
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