金融工程认沽权证定价与投资策略(pdf 7页)

投资要点
     青岛海尔（600690）的股改方案是每10 股送1 股股份和9 份认沽权证,赠送的权证数与之前的深能源同为类似股改方案中最多的。权证的行权价为4.39 元，存续期为12 个月,历史波动率为24%。按照G 海尔5 月19 日收盘价4.66 元，认沽权证的理论价值为0.2684 元。
     权证市场已经处于历史高位。目前，市场平均隐含波动率为126%，隐含波动率与历史波动率比率多在3-6 倍之间，认购权证的平均溢价率高达31％。16 只权证一周涨幅超过10％，权证市场平均涨幅20％，炒做气氛强烈。海尔JTP1 处于轻度价外。目前市场上隐含波动与历史波动之比差异较大，因此溢价率更适合用作权证定价。结合权证市场整体情况和近期走势，我们认为海尔JTP1 上市后溢价率在20％－30%之间，价格应在0.662 元－1.128 元之间，对应的隐含波动率为47%－75％。
     券商创设的权证将于5 月25 日上市。券商创设海尔权证有一定风险，而且收益相对其他权证并不算高，因此预计创设数量不会很大。
     海尔JTP1 的上市后主要运行区间在0.7 元－1.18 元之间；由于目前市场估值水平较高，回调风险较大，获配权证的投资者应考虑择机卖出权证。
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