烽火通信投资调研及中报点评(pdf 12页)

投资要点
     公司是老牌光通信设备和光纤光缆制造企业，目前设备与光纤光缆的市场份额均在10％左右，是3G 牌照的直接受益者；预测牌照发放后的五年，3G 建设对于公司主营利润每年的贡献在1 亿元左右。
      在全球性光通信行业复苏推动下，公司06 年上半年主营业务收入同比增长15.6％，各项产品毛利率水平基本稳中有升，其中通信系统产品的销售增长超过30％，是3G 的前期投资已逐步启动的信号。
      公司目前光纤产能220 万芯公里，光缆产能300 万芯公里，产能基本上得到充分利用，市场情况符合此前我们对于光纤光缆行业的判断。预计公司的光纤光缆未来几年内将基本保持稳定。
      由于海外市场开拓费用以及应收帐款和存货的比例大幅提高，公司的期间费用率继续上升。海外市场销售占主营收入比例仍然偏小，投入见效速度较慢；而存货和应收帐款比例等指标显示出公司在产业链上谈判的话语权弱于中兴、华为等同行。
     公司目前面对的主要风险是产品线单一，竞标时竞争力相对较弱，有可能在中兴华为等国内厂商和朗讯阿尔卡特等国际公司对中国市场的争夺中被市场逐渐边缘化，而3G 和海外市场可能是决定公司命运的关键。
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