我国证券市场股票价格的操纵与监管分析(pdf 34页)

目 录
1. 引言................................ 3
2. 股票价格操纵：概念界定和事前预警的重要性.............................. 4
3. 股票价格操纵的理论分析......................................... 6
3.1 股票价格与股权集中度........................................ 6
3.2 股票价格操纵的基本条件及若干推论............................ 8
4. 股票价格操纵的实证分析...........................................10
4.1 股价涨幅与股权集中度的关系.................................12
4.2 不同持股区间帐户持股率分布特点及对股价的影响力...............................12
4.3 持股率、股价涨幅与公司业绩之间的关系.........................................15
4.4 持股数5 万股以上帐户的行为偏好..........................................19
4.5 持股数5 万股以上帐户持股率75％以上股票的进一步考察...........................22
5. 结论与政策建议............................................26
附录一：38 只重点股票的基本情况...............................................28
附录二 案例分析——亿安科技股票价格操纵案...................................31

 

     股票价格操纵是最常见和极具破坏性的市场操纵行为之一。由于其事后认定的困难及对证券市场造成的无法弥补的巨大损失，对股价操纵行为进行事前预警和防范是更为有效、成本更小的监管方法。
     本文试图发展一套用于对股价操纵行为进行事前预警和监管的方法，其创新主要体现在三个方面：（1）首次从理论角度说明了股价操纵的内在机理及其表现；（2）首次以搜寻股价操纵行为为目的进行了大规模的样本分析；（3）首次指出持股数5 万股以上帐户行为异常，是操纵者的主要工具，被这些帐户集中持有的股票最有可能被操纵。
     为了揭示价格操纵的行为特征，本文首先构造了一个股票价格决定模型，指出股权集中度可以作为发现股价操纵的重要线索，而股票价格操纵者为使“操纵成本最小化”所表现出的行为特征则可用于进一步缩小监管范围。

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