港口行业投资策略(pdf 19页)

投资要点：
     港口行业由高速增长阶段逐步步入平稳增长阶段，但是内贸吞吐量的增长以及装卸费率的提升空间使港口尤其是枢纽港仍然具有极高的战略投资价值。港口公司的投资价值取决于其掌握码头资源的能力。
     在港口吞吐量增速放缓和吞吐能力渐现过剩背景下，上市公司没有获得增量码头资源来分享港口吞吐量增长，且由于竞争导致装卸费率难有提升和能力利用率下降，业绩增速将放缓，难具有估值优势和投资价值。
      收购集团公司优质资产或集团整体上市，既可以获得增量资产增厚EPS，又将为公司提供持续增长的新动力，解决了公司的成长性困境。我们估算，G 盐田港收购盐田三期AB 可以实现收购当年EPS 翻番。
      我们认为，港口上市公司解决了成长性问题后，随着我国经济持续快速增长，主要港口及其岸线作为自然垄断的资源价值将会不断体现出来，在吞吐量增长放缓或趋于稳定的情况也可以保证稳定的盈利增长。
      厦门港、大连港和天津港在香港的发行过程中，国际资本对内地完整港口概念公司给予了近20 倍的市盈率。目前国际港口并购十分频繁，并购交易的估值P/E 在20-30 倍之间。国内港口龙头股当前的市盈率基本接近于H 股和国际港口公司，但是若上市公司完成资产收购或集团整体上市后，业绩将爆发式增长，将极具估值优势和投资价值。
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