2006年A股投资策报告：转型：风险溢价估值－辨与变（pdf50页）

2006年A股投资策报告：转型：风险溢价估值－辨与变（pdf50页）部分目录：

1. 06 年经济和股市的本质是转型.................................1
1.1 宏观经济: 06 年经济回落期的本质是转型.......................................... 1
1.2 中国股市:股权分置改革带来股市的全面转型....................................... 7
1.3 转型催生股市长期繁荣：来自国际比较的启示..................................... 10
2. 影响06 年股市的其他因素....................................17
2.1 上市公司业绩：下滑中寻觅增长的亮点.......................................... 17
2.2 新老划断：心理影响大于实质影响.............................................. 17
2.3 全流通的压力：股市绕不过去的坎.............................................. 18
2.4 资金面：存在一定压力，无需过度恐慌.......................................... 19
2.5 06 年股市发展环境偏多 等待业绩拐点出现...................................... 21
3. 06 年股票二级市场走势判断..................................22
3.1 基于估值－－股权风险溢价方面的判断........................................... 22
3.2 来自技术分析的支持－－关于时间与空间的讨论................................... 24
4. 06 年股票投资策略..........................................27
5. 06 年主题投资策略..........................................29
5.1 周期性底部行业主题........................................................... 29
5.2 区域经济主题.................................................................. 30
5.3 收购重组主题................................................................. 32
5.4 G 板块主题.................................................................... 33
6. 06 年行业选择策略..........................................34
6.1 现代服务...................................................................... 34
6.2 自主创新...................................................................... 38
6.3 资源品........................................................................ 41
7. 股票组合...................................................43
转型·风险溢价·估值——辩与变
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表 目 录
表1：重、日、韩三国重化工业进程历经时间对比.................................................................................. 5
表2：近年来市场环境变化对投资策略的影响.......................................................................................... 9
表3：二战中及战后的美国股市与70 年代的东亚新兴市场................................................................. 10
表4：2006 年资金面估算.......................................................................................................................... 20
表5：未来股票市场运行的主要影响因素................................................................................................ 21
表6：不同增长率与股权资本成本下的市盈率水平分析........................................................................ 24
表7：菲波南希数列计算的时间窗............................................................................................................ 26
表8：部分周期性行业国际估值比较（2005/12/23）............................................................................ 30
表9：“十五”期间长江三角洲、珠江三角洲和环渤海经济区GDP 增速比较................................... 30
表10：环渤海经济区内具有比较优势的行业......................................................................................... 32
表11：现代服务业下的行业配置.............................................................................................................. 35
表12：银行业估值水平比较（05 年动态）............................................................................................ 36
表13：自主创新下的行业配置................................................................................................................. 39
表14：资源品主题下的行业配置............................................................................................................. 42
表15：股票组合（市盈率为12 月23 日数据）..................................................................................... 43
图 目 录
图1：工业增加值及增速（累计）..............................................................................................................2
图2：固定资产投资及增速（累计）.......................................................................................................... 2
图3：货币供应量增速 （单位：%） .....................................................................................................2
图4：金融机构人民币信贷增速 （单位：%） ..................................................................................... 2
图5：城镇居民家庭人均消费性支出.......................................................................................................... 3
图6：城市化率............................................................................................................................................ 3
图7：GDP 增速与固定资产投资增速呈现显著相关性............................................................................ 4
图8：重工业产业链.................................................................................................................................... 4
图9：中国经济运行周期变化...................................................................................................................... 5
图10：中国股市市盈率与净资产收益率比较......................................................................................... 12
图11：中国股市市盈率与红利支付率比较.............................................................................................. 12
图12：中国股市股利增长率与经济增长率比较..................................................................................... 12
图13：上证指数与市场隐含风险溢价比较............................................................................................. 13
图14：标准普尔500 指数与市盈率比较................................................................................................. 14
图15：标准普尔500 市盈率与隐含风险溢价比较................................................................................. 14
图16：标准普尔500 指数与隐含风险溢价比较..................................................................................... 14
图17：股改扩融压力测算（亿元） ......................................................................................................... 18
图18：沪深300 与各主要市场指数市盈率水平比较(2005.12.15) ...................................................... 22
图19：中国股市股权风险溢价与其他市场风险溢价比较..................................................................... 23
图20：上证指数走势分析......................................................................................................................... 25
图21：2006 年投资主线........................................................................................................................... 27
图22：天津上市公司超越全国平均盈利水平的行业（净资产收益率） ............................................. 31
图23：G 股估值变化与比较..................................................................................................................... 33
图24：我国与国际服务业比重比较......................................................................................................... 35