以精选的个股构筑积极的防御--2005年四季度投资策略(PDF 25)

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主要观点：
●由于投资增长稳定在26-29%之间，消费增长稳定在12-14%之间，出口
下降幅度有限，2005 年经济增长速度回调会非常有限，年内不可能出现经济衰
退和通货紧缩状况。
●石油价格持续高企，但由于世界经济结构的变化和国内能源应用结构的
因素，高油价对今年的全球经济和国内经济的影响不明显，但石油价格上涨，
对明年的全球经济有明显的抑制作用。
●年内PPI 上涨的动力不足，预计全年PPI 涨幅在4-5%，CPI 在3 季度处
于低点，主要是由于食品因素形成的下降动力及政策性价格的控制，由于国内
许多城市的提价进入听证程序，预计年底CPI 会回升到2.5%。
●目前的“宽货币、紧信贷”的态势，在年内仍然会持续；预计仍然将持
续的“紧信贷”使投资资金中贷款的来源受限制，但相对宽松的货币供应能够
对冲“紧信贷”对资金供给的影响。
●数据显示经济通胀可能性在降低，而通缩的担忧在增长，因此年内不可
能出台进一步的调控政策，而现在宣称放弃调控也不是好的选择。但我们认为，
年内调控政策的力度将会适度放松。
●个人所得税法的修正、收入政策调整和增值税转型等，将为消费和投资
增长注入新的活力，2006 年经济增长存在新的动力，不大可能出现突然失速而
滑落。
●宏观经济对市场有支撑作用，而政策因素（比如股权分置改革的全面启
动、对券商的资金扶持、对市场的规范、创新制度引入增量资金等）对市场则
具有强力的支撑，将阻断市场下行空间。因此，我们认为，年内可能维持震荡
上行的走势。
●在行业配置上，我们关注四个方面：产业链中存在重新分配机会的行业；
消费品和各类服务行业；行业景气的下限高于预期的行业；基础建设滞后于经
济发展的瓶颈行业。