资本资产定价模式(CAPM)在上海股市的实证检验(DOC 17页)

理论基础
资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域。1952年，亨利•马柯维茨发展了资产组合理论，导致了现代资产定价理论的形成。它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题。威廉•夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM。作为第一个不确定性条件下的资产定价的均衡模型，CAPM具有重大的历史意义，它导致了西方金融理论的一场革命。
    由于股票等资本资产未来收益的不确定性，CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系。CAPM模型十分简明的表达这一关系，即：高风险伴随着高收益。在一些假设条件的基础上，可导出如下模型：
           E(Rj)-Rf=(Rm-Rf)bj
其中： E(Rj )为股票的期望收益率。
       Rf 为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷。
       E(Rm )为市场组合的期望收益率。
    bj =sjm/s2m，是股票j 的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率，常被称为“b系数”。其中s2m代表市场组合收益率的方差，sjm 代表股票j的收益率与市场组合收益率的协方差。

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