中国城市燃气行业投资策略研究报告(PDF 52页)

城市燃气行业全面向好..........4
城市燃气行业的商业模式与盈利规律...4
接驳费仍是城市燃气公司的主要利润来源，而且近期还将保持高速增长.......6
燃气销售业务将进入高速增长期.........7
客户结构以价格传导能力较强的工商业用户为主8
2010年政策面有望出现新的正面变化.8
成长三要素：内生增长潜力、外延扩张能力与上游气源获得能力...9
估值与推荐...........11
中国燃气（384.HK）首次关注：推荐.12
华润燃气（1193.HK）首次关注：推荐............22
港华燃气（1083.HK）首次关注：审慎推荐......32
新奥燃气（2688.HK）首次关注：审慎推荐......38
附录：中国天然气行业概况.44
天然气特性与行业链条.......44
中国天然气储量低于全球平均水平，产地主要位于西部，未来供给更多依靠进口....44
中国天然气需求强劲..........47
中国天然气价格受国家管制，有望形成市场化机制.......49
图表目录
图表1：城市燃气行业主要业务模式与影响因素4
图表2：典型城市燃气运营商的项目财务分析...5
图表3：典型城市燃气项目的收入、整体毛利率和自由现金流的变化趋势....6
图表4：主要城市燃气公司收入和利润结构比较6
图表5：中国城市化进程在继续.........7
图表6：城市燃气结构中天然气比重逐年增加...7
图表7：主要城市燃气公司的销售量和项目数量增长情况.8
图表8：主要城市燃气公司终端用户的结构特点8
图表9：主要城市燃气公司项目的区域分布状况和所在地的燃气渗透率估计9
图表10：主要城市燃气公司项目的行政级别统计............9
图表11：主要城市燃气服务提供商的市场份额仍有提升空间.......10
图表12：主要上市城市燃气公司近年兼并收购一览........10
图表13：中金覆盖城市燃气公司的目标价和估值表........11
图表14：国内国际可比燃气公司估值表..........11
图表15：中国燃气股东结构13
图表16：中国燃气的收入和利润结构（09年4月1日至9月30日）.......13
图表17：中国燃气工业用户的售气量占比提升14
图表18：中国燃气的部分管道燃气项目一览（截至09年3月31日）.......14
图表19：中国燃气项目分布图（截至09年3月底）......15
图表20：中国燃气的管道燃气和液化石油气销售量增长预测.......15
图表21：中国燃气接驳业务、燃气销售和LPG业务收入的增长预测............16
图表22：中国LPG消费量统计..........17
图表23：上海中油能源码头及仓储设施汇总...17
图表24：上海中油能源码头及仓储设施网络图18
图表25：中国燃气有息负债的期限结构..........19
图表26：中国燃气的目标价计算......19
图表27：中国燃气的历史PE和PB水平............19
图表28：中国燃气历史和预测的利润表和资产负债表....20
图表29：中国燃气历史和预测的现金流量表和财务比率.21
图表30：华润燃气股东结构23
图表31：华润燃气今年的部分项目收购..........23
图表32：华润燃气09年上半年的收入和利润结构.........24
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研究部
图表33：华润燃气非居民售气量占比提升.......24
图表34：华润燃气现有主要项目一览.............25
图表35：华润燃气项目分布图（截至09年6月底）......26
图表36：华润燃气的售气量的增长预测..........27
图表37：华润燃气接驳业务和燃气销售业务收入的增长预测.......27
图表38：目前华润燃气的燃气销售量地域分布27
图表39：目前华润燃气的接驳费收入地域分布28
图表40：目前华润燃气的净利润贡献的地域分布...........28
图表41：华润燃气的目标价计算......29
图表42：华润燃气的历史PE和PB水平............29
图表43：华润燃气历史和预测的利润表..........30
图表44：华润燃气历史和预测的资产负债表、现金流量表和财务比率.......31
图表45：港华燃气股东结构33
图表46：港华燃气与中华煤气09年上半年运营数据对比...........33
图表47：港华燃气09年上半年的收入和利润结构.........33
图表48：港华燃气非居民用户的售气量占比小幅提升....34
图表49：港华燃气与中华煤气项目分布图.......34
图表50：港华燃气的管道天然气销售量增长预测...........35
图表51：港华燃气的管道天然燃气销售和接驳收入的增长预测...35
图表52：港华燃气07年以来披露的收购概况.35
图表53：港华燃气的目标价计算......36
图表54：港华燃气的历史PE和PB水平............36
图表55：港华燃气历史和预测的财务报表.......37
图表56：新奥燃气股东结构39
图表57：新奥燃气的收入和利润结构（09年上半年）...39
图表58：新奥燃气居民用户的售气量占比提升40
图表59：新奥燃气项目分布图（截至08年12月底）....40
图表60：新奥燃气的管道燃气销售量增长预测41
图表61：新奥燃气接驳业务、管道燃气销售业务和LPG销售业务的收入增长预测......41
图表62：新奥燃气的目标价计算......42
图表63：新奥燃气的历史PE和PB水平............42
图表64：新奥燃气历史和预测的财务报表.......43
图表65：天然气产业链示意图.........44
图表66：我国天然气可采储量与世界前十大储量国差距明显.......44
图表67：我国人均天然气可采储量和储采比明显低于世界平均水平...........45
图表68：中国天然气产量历史数据..45
图表69：全国天然气主要生产省份和生产商...45
图表70：计划中的国际国内天然气管线..........46
图表71：中国沿海LNG项目一览表...47
图表72：中国天然气消费历史数据..47
图表73：中国与各发达国家能源结构对比.......48
图表74：中国分省天然气消费量......48
图表75：中国分省城市天然气渗透率.............49
图表76：中国与各发达国家天然气消费结构对比...........49
图表77：中国民用天然气价格与国内其它能源价格比较.50
图表78：中美工业和民用的终端天然气价格比较...........50
图表79：国际天然气和原油交易价格（美国）的变化趋势..........51

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