行业配置策略报告(pdf 53页)

行业配置策略报告目录：
1. 夸父逐日——投资主题追随产业结构升级而变迁.... 6
1.1 1992-1995 年：短缺构筑繁荣...... 7
1.2 1996-2001 年：GDP 增长率及通胀率双高时代终结，蓝筹初登历史舞台....... 7
1.3 1999－2001 年：盛极而衰的全球性“Internet Bubble”....... 8
1.4 2002-2004 年：“重工业盛宴”演绎的局部牛市...... 9
1.5 2005 年至今：供给能力超强下寻找新需求，路在何方？..... 9
2．“换档期”的产业版图变迁— —2006 年中国经济展望及产业发展机会... 11
2.1 宏观经济：高速增长后的“换档期”.........11
2.2 产业前景：“换档期”的版图变迁........13
3．投资主题一：多角度探寻“减速经济”的增长脉络... 20
3.1 减速背景中盈利周期延长的行业...20
3.2 国际产业迁移中受益的行业和企业........26
3.3 选择产业集中后的胜出者.........30
4．投资主题二：估值与资产定价再衡量........ 34
4.1 选取具有国际估值优势的行业....34
4.2 寻找能持续为股东创造价值的公司........35
4.3 人民币升值——定价“接轨”、“纠错”的重要途径.......37
5．国泰君安行业投资评级........ 40
图表目录：
图表 1：1991～2005 年中国经济与证券市场投资主题...... 6
图表 2：国内钢铁综合价格与毛利(元／吨)......... 9
图表 3：2005 年年初以来行业涨跌幅度排序(2005 年1 月4 日-11 月28 日) ........10
图表 4：全球主要经济体GDP 年增长率对照图......12
图表 5：制造业行业净利润/主营业务收入的变化...13
图表 6：土地资源价格上升趋势难以扭转..15
图表 7：美国工业化过程中产业结构的变化：服务业发展速度超越制造业....16
图表 8：中国三大产业结构比重：第三产业比重偏低......16
图表 9：政府投资增长将弥补民间投资下降........18
图表 10：消费率被低估：考虑商品房销售额的修正消费率........19
图表 11：“十一五”期间电网平均投资额提高90%（单位：十亿元）........21
图表 12：近五年社会消费品零售总额增长情况....24
图表 13：2004.9~2005.10 电力行业利润与煤价关系......25
图表 14：电煤供需06 年出现阶段性拐点（亿吨）.......25
图表 15：中厚板价格走势（单位:元）....26
图表 16：干货箱毛利率随钢价回落.......26
图表 17：2004 年外商直接投资（FDI）的产业投向（单位：万美元） ........27
图表 18：振华港机的全球市场份额稳步提升......30
图表 19：国泰君安重点公司估值指标与SP500 对比.......35
表格目录：
表格 1：1996 年上涨幅度最大的前十支股票及所属行业.... 8
表格 2：1999 年夏季部分中国“网络概念股”涨势....... 8
表格 3：国内主要机构对2005 年宏观经济指标预测值....11
表格 4：主要机构对中国2006 年GDP 增长的预测值......12
表格 5：十一五期间不同GDP 增速下能源消费增长预期....15
表格 6：中国基尼系数....18
表格 7：“十一五”规划建议中的关键电力设备技术.......22
表格 8：装备制造业重点发展方向.........22
表格 9：机械行业各子行业钢材所占比重..26
表格 10：我国制造业对外开放度与国际竞争力分析.......27
表格 11：国际产业转移中具备国际竞争优势的行业和公司........29
表格 12：近两年间主要行业的固定资产投资增幅...31
表格 13：行业集中与盈利能力之关系.....32
表格 14：人民币升值影响列表......37
表格 15：国泰君安证券研究所行业评级一览表.....40
表 16：国泰君安证券研究所给予“增持”及“谨慎增持”的重点公司一览表........46
附表 1：ROE 高于ROIC 的价值创造型公司........49
附表 2：ROE 低于ROIC 的价值创造型公司........49
附表 3：有分红承诺的上市公司未来股息率预测.....51

1. 夸父逐日——投资主题追随产业结构升级而变迁
中国股市自 90 年创建后不久便成了空中楼阁，股价和基本面偏离太远，
由于虚拟资本的价格大大高于实际资本的价格，导致股市与实体经济之间
存在巨大的套利机会——通过上市、资产置换等形式从股市获得成倍的资
本增值收益。因此，中国股市在长时间都是把资产重组作为投资或炒作主
题，从这个意义上看，中国股市15 年的发展历史就是套利空间逐步缩小
的历史；如果从发展的角度看，是一个从不规范走向规范、从发展走向成
熟的过程；而如果从价值观的角度看，则又是估值方法的不断演进、与国
际接轨的过程。
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