某证券--4季度投资策略报告(pdf 9页)

一、政策预期主导大盘趋势
2004 年股市的走势变化将有着强烈的政策预期，宏观经济政策方面宏观调控力度松紧以及利率
和汇率的变化是一个方面，而《国九条》落实进度也将对大盘产生重大影响。
首先，利率变化将直接影响全社会的资金成本和经济运行状态，未来加息是十分慎重的。8 月份
金融运行报告和CPI 数据显示加息与否仍然是一个混沌的政策预期。但是从目前国债市场的收益率曲
线来看（图1），市场已经提前充分反映了加息预期。而从某些行业的股票走势看，市场存在对宏观
调控过度的反应。从9 月13 日国务院常务工作会议透露出来的政策信息显示，在目前情况下，采取
有松有紧的宏观调控政策更适合中国经济的特点。因此我们认为宏观调控的适时退出和适度加息的跟
进将是后市相机抉择的政策。既然市场已经充分反映了这样的政策预期，因此一旦当这样的政策兑现
的时候，就象悬在半空中的鞋子落地一样，成为后市宏观基本面逐步预期向好的转折点，从而也将使
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