资产证券化的经济学分析(doc 13)

一、证券化的融资结构与破产成本的下降
二、证券化的融资结构与信息成本的下降
三、证券化融资结构与监管成本的下降
四、融资结构的专业化分工与交易成本的下降

莫迪利安尼和米勒(1958)提出的"不相关定理"认为企业价值与企业的资本结构无关。该定理成立的假设条件是市场无摩擦，即没有公司所得税、破产风险、资本市场完全有效率、零交易费用等。 现实的市场显然不是无摩擦的，市场不但不可能是完全(perfect)和强效的(strong-form efficient)，而且市场交易存在大量交易费用，包括信息成本、代理成本、破产成本、监管成本、交易成本等。正由于金融市场也不可能是无摩擦的，因而资本结构将影响企业价值。企业的资本结构是否具有效率，关键在于资本结构安排能否实现在不完全和非强效式的市场中，通过降低相应的交易费用来增加企业价值

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