股权、资本结构与公司价值研讨会(doc 10页)

股权、资本结构与公司价值研讨会目录：
一、文献回顾
二、理论分析与研究假设
三、研究样本和数据

 

股权、资本结构与公司价值研讨会内容提要：
股权集中度与公司价值
由于存在监督成本和“搭便车”问题，公司股权分散化对公司经营会造成不利的影响，主要表现在：(1)使公司股东无法在集体行动上达成一致；(2)对公司经营者的监督弱化，特别是大量存在着小股东，他们不仅缺乏参与公司决策和对公司高层管理人员进行监督的积极性，而且也不具备这种能力。(3)容易造成经营者的短期行为。(4)公司并购有时不利于经理人员积极性的发挥；(5)经营者利益与股东利益很难相一致，容易产生自由现金流量过度投资问题，从而降低公司价值。
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国家股与公司价值
在我国上市公司特殊的股权结构下，证券市场敌意并购和代理权争夺对经营者的监督受到了严重削弱。作为国家股的“代理人”——国有资产管理机构，它在公司治理结构中并不是“积极的监督者”，难以对经营管理者作出正确的评价和有效的奖惩，有时甚至出现所有权虚置缺位的情况。国家股产权主体缺位，国家股持有机构没有真正确定，没有真正解决好谁作为国家股的代表问题。国家股权代表委派机制没有真正形成，没有解决好产权主体进入企业问题，所有者不能对企业实行有效的控制与监督。且国家股比例的提高在总体上导致内部人控制和由此引发的道德风险会对企业的经营绩效产生更大的负面效应。由于国家股并没有真正的“人格化”，国家股的股权代表在公司中并不能完全代表国家的利益。因此，国家股比例应与公司价值成负相关，含国家股的上市公司比不含国家股的上市公司其价值要低。

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法人股与公司价值
与国家股不同的是，当前我国的法人股虽然不能上市流通，但可以根据协议进行转让，其不像流通股持有者以追求市场短期价差为目的，而更关注公司中长期的经营发展情况，并以求得良好的股利回报为目的。法人股是指机构持有的股份，这些机构包括股份公司、非银行金融机构及非独资的国有企业等。法人股代表的资本不仅仅是国有资本，更多的是民营资本和集体所有的资本。法人股包括社会法人股、发起人法人股、外资法人股等，不同的法人股东代表着不同的利益集团，因而对利益集团利益的追求为法人股东有效地监督经营者注入了动力。因此，法人股比国家股更具有“经济人”人格化特征。且法人股的高比例有助于实现经营者控制权实施的独立性，有利于经营者决策的独立性，从而调动经营者的积极性。由此可见，法人股东在我国上市公司治理结构中发挥着重要作用，法人股东在公司治理中成为“积极的监督者”。因此，法人股比例应与公司价值成正相关。

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