某年股票投资策略(pdf 24页)

某年股票投资策略目录：
一、如何看待IPO 重启对交易所信用债的影响
二、企业债：发行利率未来可能上升
三、短融：收益率高评级上升，低评级下降
四、中票：维持窄幅波动
五、如何看待 IPO 重启对交易所信用债的影响
六、企业债：发行利率未来可能上升
七、短融：收益率高评级上升，低评级下降
八、中票：维持窄幅波动

 

某年股票投资策略内容提要：
新股发行对交易所信用债的影响，主要体现在两个方面：一是信用债的融资能力；二是信用债的回报率与打新股
的回报率的比较。其中前一个因素主要影响机构投资者的需求，后一个因素主要影响个人投资者的需求。我们认
为：(1)新股发行不会导致信用债出现趋势性的下跌，但是在新股发行前后，高收益债的波动性会加大；(2)新股发
行会扩大交易所和银行间市场回购利率之间的差距，因此交易所信用债相对于银行间要求的溢价幅度也必须保持
在一定的水平上，目前交易所高评级信用债比银行间大约高40-60bp，已很难继续缩小；(3)个人打新股的回报率将
成为抑制低评级信用债收益率下降的底限。在同等条件下，融资能力强的信用债收益率会更低，而衡量融资能力
的应该是实际折算率而不是名义折算率，折算率越高，融资能力越强。一般而言，评级和期限是决定个券实际折
算率差异的主要因素，评级越高，期限越短，其实际折算率就越高，而回购利率也会影响市场整体折算率的水平，
融资成本的上升会降低折算率，损害债券的融资能力。伴随着新股发行重启，公司债也有望开闸，目前证监会已
经通过的约725 亿。但我们认为短期内供给压力可能并没有想象中的大，因为已经通过的这5 家中已经有3 家以
上市公司的名义在银行间发行了中票，融资需求已得到部分满足，所以未必有在交易所再次融资的意愿，尤其在
发行利率高于银行间的情况下，而且无论是中票还是公司债，都会计入公司的发债额中，而发债额受净资产40%
的限制。

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