2006年二季度煤炭行业投资策略pdf11

􀁺 维持2005 年底策略报告主要观点回顾　
􀁺 东亚市场煤炭价格的再讨论：由于我们认为东亚地区的中国因
素愈来愈重要，对于今年以来东亚地区的炼焦煤、动力煤的价
格趋势预计基本符合预期。二季度我们仍然维持年初的判断。
􀁺 国内供求及煤炭价格再讨论：国有矿的新增产能显现，但我们
认为，国家将通过产量结构的调整，建立起适度的竞争，九十
年代末煤炭行业因供过于求，行业整体亏损的局面不会重演。
维持煤炭价格波动不大，国有大矿产量大增，地方矿大幅下降
的基本判断。
􀁺 2006 年中国煤炭政策将频出，但保持煤炭行业不低于全国平均
水平的净资产收益率是主基调。
􀁺 我国煤炭产业在处于规模化阶段的初期，正在重复西方发达国
家煤炭行业所走过的路径。未来将形成跨区域、跨国的与煤炭
产业相关多元化的行业巨头，产品的综合成本降低，产品的附
加值将大幅提高。煤炭企业的竞争将从大矿和小矿的竞争转向
大矿与大矿的竞争。
􀁺 国内十大煤炭企业对于我国未来几年煤炭产业的演变规律的
认识有着高度的认同。神华集团、兖矿集团已形成领先于其他
企业集团核心优势。
􀁺 煤变油技术的突破，将对煤炭行业带来深刻的变化。建议关注
获得核心技术优势的兖州煤业。
􀁺 估值和投资策略：目前，国阳新能的PE 已接近平均水平，从
谨慎增持下调为中性。兖州煤业由于母公司核心优势提高预
期，从谨慎增持调整为增持。对远低于平均水平的西山煤电、
兰花科创、上海能源、开滦股份维持原有的投资评级。
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