国金证券：2006年二季度宏观经济报告（PDF 22）外松内紧,中国经济面临货币紧缩

2006 年以来，虽然美国经济依旧保持了低失业率和消费高增长的良好局
面，但我们发现工业产能利用率已经接近高点，采购经理人指数正出现缓
慢回落迹象。美国经济在2005 年四季度创下了2003 年以来的最低增速，
持续加息后长期利率也在不可避免的走高，房地产景气将继续温和回落。
种种迹象表明，美国经济逐步降温已经越来越明朗。
􀂄 2005 年下半年以来，日本经济的复苏步伐进一步加快，出口增速回升带动
了失业率的降低和消费增长的回升。尤其是对中国的出口增速的回升为日
本经济走向添加了重要的砝码。与日本不同，欧洲经济增速的曙光仅仅出
现在出口领域，出口增速的小幅回升尚不能带来更多就业机会和更高的消
费增长，欧洲经济复苏前景仍然并不稳固。
􀂄 随着美国物价出现走弱迹象，我们判断美国的加息进程已经接近尾声。
2005 年年末开始，外资净流入已经赶不上贸易赤字的增长，美元中期走弱
的压力增在增
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