光大证券-石油化工年度投资策略(pdf 36)

主要结论
􀂄 原油：根据全球原油供给、需求和库存的情况，我们认为明后两年油价
会缓慢回落，预期2006 年和2007 年Brent 的原油价格在48 美元/桶和
40 美元/桶。
􀂄 炼油：在国际炼油毛利高涨、国际原油价格回落、人民币持续升值、国
内炼油能力偏紧和成品油价格市场化改革5 大因素影响下，中国炼油业
将走过历史的低谷，我们预期06 年国内的炼油行业能回复到一个正常的
盈利水平。另外随着炼油行业回归正常的盈利水平，营销板块将无需继
续补贴炼油板块，成品油销售也会回归正常的盈利水平。
􀂄 石化：虽然2006 年全球的乙烯开工率仍然维持在90%以上的水平，但是
由于新增产能的地域分布以中东和中国为主，使得亚洲的石化盈利前景
较欧洲和美国差，此外较高的油价对于需求的打击较大。 我们看淡2006
年的石化行业，但是业绩较今年三季度相比不会有明显的下滑。
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