光大证券-人民币升值对行业配置的影响(pdf 8)

人民银行就完善人民币汇率形成机制改革事宜发出公告，实质内容主要有：一是即时起人民币对美
元汇率升值2%到8.11 的水平；二是人民币不再盯住美元，改为参考一揽子货币汇率水平进行调整，
但这些货币的组成和相对权重没有公布。
􀂄 宏观角度：本次汇率改革的重点显然放在调整人民币汇率形成机制方面，本次汇率水平的变化幅度
明显小于此前5-10%的市场预期，因此对宏观经济的影响应当是非常小的。我们认为人民币对美元
的汇率升值过程未结束，未来的进一步小幅度升值是可以期待的。以1 年的时间跨度看，我们相信
人民币对美元可能至少进一步升值3%以上。
􀂄 资产配置：由于存在进一步小幅升值的可能，短期内热钱流入速度可能出现反弹，债券市场流动性
进一步扩张，国债利率水平有可能会进一步下跌，国债仍将有一定的上升空间。小幅升值不仅对目
前企业盈利快速回落的过程有一定的缓和作用，而且可以加速改善目前实体经济中的产业盈利结构。
但小幅升值难以改变目前企业业绩下滑的大趋势，资产配置中仍然需要重视债券资产比例，股票配
置关键还在于行业选择上。
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