国金证券-2006年6月投资品和消费品行业分析(pdf 7)

基本结论
􀂄 2006 年1－2 月，PMI 指数处于相对较低水平，但自3 月份以来，PMI 指
数迅速上升，5 月份数据已经超过2005 年最好水平，反应出制造业的未来
增长将继续加快。
􀂄 2006 年4 月，工业销售收入增速有小幅反弹，工业利润同比增长
22.1%，提高了0.8 个百分点，但总体保持平稳。上期报告中，我们提到
由于目前整体工业利润增速水平并不高，并且随着资源价格体制的改革，
成本提高的影响还在不断释放过程中，因此，并不支持大力度的调控措
施，本期我们继续坚持这一判断。
􀂄 从工业利润结构看，运行趋势基本与我们的预期保持一致：采掘业利润增
速高位回落，但较为平缓；原材料行业受石化行业的影响，依然在低位徘
徊；投资品行业利润增速已经超过采掘行业，成为增长最快的中游行业；
消费品行业利润增长保持了稳定，甚至有小幅加快的趋势。
􀂄 2006 年初集中推出的产业政策，已经进入实施的攻坚阶段，从目前行业增
长和行业投资的结构看，产业调整的综合措施收到一定效果，主要体现在
结构性矛盾有较大程度缓解，产能过剩行业的固定资产投资增速已经明显
下降，我们认为前期产业政策的推行在抑制产能过剩行业无序增长方面进
展比较明显，但在产业结构实质性改变方面进展较为有限，如果在产业结
构上不能得到有效改善，产能过剩的基础就依然存在，情况还可能反复。
..............................