国泰君安-2006年电信行业投资策略（pdf 19）

目录
1. 全球电信业：温和增长中的转型与演进 3
1.1. 温和增长... 3
1.2. 业务转型推动网络转型... 3
2. 中国电信业：3G 之旅即将启程、NGN 规模建网启动.. 4
2.1. 2005 年：电信投资处于转型前的踯躅、但Q4 将有所恢复. 5
2.2. 2006 年：3G 之旅即将启程、NGN 规模建网启动.. 5
3. 通讯设备商：转型重塑竞争格局、海内外共驱增长.. 8
3.1. 中国通讯设备商：新一轮网络转型铸就突破机遇. 8
3.2. 主流设备商：中兴通讯—增长前景明晰 10
3.3. 其他通讯设备商：复苏在即但受益甚为有限 11
4. 电信运营业：转型之途的静峙... 12
4.1. 行业竞争态势：转型前的平静期.. 13
4.2. 运营商估值比较：关注资产用户价值.. 16
4.3. 弱势运营商：中国联通—财报逐季改善、C 网仍未有实质转机 18
图表目录
图1：全球电信投资周期性波动——2005-2009 年呈现新一轮增长.3
图2：语音业务已趋饱和、数据业务将快速增长4
图3：移动、数据业务替代传统固话业务是长期趋势4
图4：2005 年1-10 月电信固定资产投资下降10.5% ..5
图5：Q4 为电信投资高峰：电信投资的历年特点不会改变...5
图6：3G 用户预测..6
图7：3G 网络系统投资规模预测..6
图8：中国电信2005-2007 年业务收入结构演变.7
图9：中电信2005-2007 年投资结构调整7
图10：中国设备商已在多数领域取得优势份额、但在移动网络仍未获突破..9
图11：截止2004 年底中移动GSM 网络厂商份额.9
图12：截止2004 年底联通CDMA 网络厂商份额..9
图13：全球移动设备领域设备厂商市场份额统计（2004 年）...10
图14：2005 年1-10 月电信收入增速逐月回升但Q3 后增速放缓..13
图15：两大移动运营商资费整体平稳但Q3 略有下降..14
图16：联通GSM 业务逐季MOU 及ARPU...14
图17：联通CDMA 业务逐季MOU 及ARPU.14
图18：移话用户增长强劲、固话用户增势疲弱15
图19：PHS 新增用户趋降、对移动运营商的压力减少15
图20：四大运营商：中移动增速远超行业16
图21：：联通市场份额：自2004 年7 月的34.93%下降至10 月的23.84% 16
表1：国际设备商在中国电信系统设备的市场份额持续下降8
表2：通信设备业估值指标之国际比较..11
表3：电信运营业估值指标之国际比较..17
表4：中移动、联通EV/用户价值对比...17
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