华安基金__2005年投资策略.pdf7

主要结论
􀂄 2004年的市场表现出明显的三阶段特征，反映了投资者对经济周期中通货膨胀下的利润增长、负利率下的资产泡沫的反思，以及市场重构下的公司估值深化。
􀂄 实际利率和汇率水平偏低引发经济体系的扩张冲动和输入性通胀压力，因此尽管经济体系短期内仍存在显著的扩张动力，但真正需要担心的是：供给扩张、终端需求下降和以能源为代表的供给冲击。
􀂄 A股市场正逐步回归其金融资产的本来面目，市场的价值最终由回报决定。在市场参与者结构重组的过程中，投资者的风险收益偏好最终将促使不同类型公司估值的分化。
􀂄 A股市场市值前15个行业约占75%的权重，从自下而上的方法出发，我们判断市场整体处于调整局面。2005年的投资主题包括：人民币汇率调整下的资产价格重估、估值的深化、经济增长从结构失衡向均衡发展的转变以及制度变迁。
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