雅戈尔权证定价与投资策略2006年5月21（pdf 8）

投资要点
􀂙 雅戈尔（600177）的股改方案是每10 股送1 份认购权证和7 份认沽权证。
雅戈QCB1 的行权价是3.8 元，雅戈QCP1 的行权价是4.25 元，存续期均
为12 个月，历史波动率为33%。按照G 雅戈尔5 月19 日收盘价4.66 元，
认购权证的理论价值为2.5062 元，认沽权证的理论价值为0.0924 元。
􀂙 权证市场已经处于历史高位。雅戈QCB1 处于中度价内，而雅戈QCP1
处于中度价外，与万华、五粮液权证的状况有一定类似。雅戈尔权证的
发行份数与万华权证类似，G 雅戈尔的业绩在短期内也会有一定增长，
因此可以参考G 万华与G 五粮液进行定价。
􀂙 结合权证市场整体情况和近期走势，我们认为雅戈QCB1 上市后溢价率
在20％－30%之间，价格应在3.616 元－4.234 元之间; 雅戈QCP1 上市
后溢价率在55％－65%之间，价格应在1.469 元－2.087 元之间，对应的
隐含波动率为122%－163％。
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