电力行业月报暨四季度投资策略-国泰君安.pdf6

投资要点：
● 1～7 月份，全国发、用电量增长依然强劲，
同比增速达到15.2%；
● 各种电源投资快速增长同时，核电发展前景
相对突出，至2020 年装机容量增长400%；
● 发改委表示可能在年内实施新的煤电定价
机制，电煤价格的联动初现端倪，诸如华能
国际和神华集团等一系列示范性煤炭长期
订货合同表明煤炭“准期货化”起步，煤炭
价格可预测性增强是电煤价格联动的前提；
● 我们认为电煤价格联动的政策难以在年内
推出，更为现实和可行的是辅以行政手段同
方向调节煤价和电价，长期看有助于电力行
业利润率的稳定；
● 中报统计显示，行业收入延续高速增长而毛
利率则出现一定的下降，火电企业净利润二
季度更是环比下降7.3%，燃料成本的压力成
为左右利润率波动的主要因素；
● 电煤综合价格将在四季度保持基本平稳，而
上市公司三季度发电量将是三季度乃至全
年业绩的决定性因素，尤其对上半年有外延
扩张动作的企业更是如此，继续推荐华能国
际、国投电力、深能源、国电电力和长江电
力，关注深南电、内蒙华电和申能股份。
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