中信证券2006年7月宏观经济月报-调控能摆脱博弈中被动现状吗(pdf 12)

投资要点
􀂙 到6 月底，宏观调控总体上效果仍不显著。尽管货币、信贷增长趋势减
缓，宏观经济的热度仍在继续上升。固定资产投资增长快上加快，拉动
工业生产、GDP 增幅进一步攀高。投资品价格反弹也推动了工业品出厂
价格的较快上扬，通胀的压力引人关注。
􀂙 宏观调控走到这一步，在中央、地方和银行的三方博弈中，已经处于弱
势。追随式的调控，愈发刺激地方早上、快上项目，银行早放、快放贷
款。无论是地方，还是银行，在新的一轮竞争中，越是落在后面，受调
控紧缩的影响越大，影响本地经济发展、银行业绩表现。
􀂙 未来一个阶段，仍将是强烈发展冲动下的非理性投资、信贷快速增长，
与宏观调控的持续博弈。非理性增长的突出表现，就是过度的重复建设
投资。国务院3 月份发文要加快产能过剩行业结构调整，国家发改委从
4 月份开始，持续推出了系列行业的调整措施。然而，相当一部分定位
为过剩行业、潜在过剩行业的投资仍然高涨。
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