2006年四季度投资策略报告(PDF 24)

投资要点：
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􀁺 宏观经济方面，从截至目前公布的数据来看，应该讲是喜忧参半。紧缩政策在投资方面的效果已经有所体现，但下一阶段在控制过剩产能、防止出口失控以及控制过剩流动性方面的调控之弦仍难放松。投资总规模的控制固然是宏观调控的主要方向，但调控的主旨则是要通过结构调整实现GDP增长的可持续性。只有出口与投资的增长让位于消费的增长，经济增长的可持续性才能最终得以实现。
􀁺 目前估值已经进入合理区域，市场整体估值不再便宜，吸引力较前大大降低，整体性的上涨力量需要在市场规模不断扩大中重新蓄积。但从内部结构上看，以钢铁、石化、电力、煤炭、工程机械和交通运输等行业为代表的篮筹股的PE平均在8-15倍左右，从全球看估值偏低。
􀁺 业绩方面，中报显示上市公司的整体业绩好于市场普遍预期，我们认为由于上游成本压力仍大，以及宏观调控导致企业活动扩张空间有限，下半年整体业绩增长幅度难以超过上半年，但从长期看，中国经济的结构性调整，将带来各个产业附加值的提高。
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