金信证券医药行业2005年研究报告(pdf 16)

投资要点
􀂄 农民收入的提高、城镇化速度加快、老年化社会来临以及医保支出比例的
快速增加将推动人均医疗保健支出占消费性支出比例的不断增加。我们认
为未来几年随着人均收入快速增长以及人均医疗保健支出占消费性支出比
例的不断增加，医药行业仍能维持GDP 两倍增速的增长。
􀂄 医院具有病人的处方决定权；而医药企业集中度低、产品差异化小，医药
不分开导致医药企业与医院谈判能力很差：医院的毛利空间和进医院的营
销费用大约占据了药品销售价值链中的大部分，留给医药制造业和医药流
通业利润空间有限。我们认为“医药分开”相当长时间内可能性不大，以
药养医是目前国家的政策。
􀂄 药品降价等外部环境制约成为企业利润增长的最重要因素而GMP 认证导
致竞争加剧的局面将在2005 年以后逐步好转。国内医药企业陷入“低投
入低利润”的盈利模式，整体利润率将继续呈现低位徘徊。
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