电信行业2005年中期投资策略-国泰君安-0705(pdf 36)

主要观点：电信重组延迟、投资短期受抑
 全球3G在犹疑中逐步扩张，中国3G依旧谨慎等待，TD测试延期及3G推
迟使运营业及设备制造业均处于3G前夜的等待中。
 2005年电信运营业的投资主题将由电信重组和行业经营两个层面构
成。在经营层面上，资费环境好转、费用控制将推动联通业绩略有改
善；其次，我们认为尽管重组延迟但仍难避免，联通被低估的资产用
户价值仍有望凭借重组契机得以重估，但GSM溢价能否实现存在悬
疑。谨慎增持。
 延迟的电信重组及3G前夜的结构调整使国内电信投资受抑，而海外市
场虽温和增长但执行期限较长，中兴正面临调整压力。但我们预计
2005年电信投资降幅在10%以内、前低后高的格局会再度重演，加之
海外业务的温和推动，中兴将会度过并不艰难的调整，进而迎来3G实
质启动的2006年。增持
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