中融投资策略月度报告-2005年中国A股市场3月投资策略(pdf 10)

投资要点
1、与国际市场相比，A 股市场目前的估值水平已处于相对低风险区。询价
发行制度虽然处于试错阶段，但是估值压力已经有所缓和。未来市场的调整压
力将主要来自行业景气度预期下降而非来自周边市场的估值水平比较。
2、诸多利好中，真正、唯一的利好就是全流通试点所包含的补偿或含权预
期。短期内推出具体试点政策的难度比较大，但两会期间确定补偿原则可以降
低不确定性预期，在一定程度上增强投资者的持股信心。由于上市公司之间的
巨大个体差异而无法形成一刀切的补偿方式以及流通股股东相对非流通股股东
的弱势地位，对试点过后的补偿预期不可过高。
3、短期内不会有紧缩性的政策措施出台。明确预期之后，市场信心得到增
强，顺应政府政策做多的投机可能会带来反弹行情。但鉴于补偿预期会打折扣
以及进一步的宏观调控还存在不确定性，行情的性质注定只能是反弹。
4、投资策略：除了寻找非理性下跌而被明显低估的价值类超跌股以及具备
国际比价优势的优势类个股的投资机会以外，我们建议投资者继续关注：仍然
处于行业景气周期的资源类行业；具备相对垄断优势和自主定价权的投资品子
行业；具备品牌效应和比较优势的消费品龙头企业；交通运输、机场、港口、
高速公路等垄断行业的优势防御型品种。
在其它投机性机会方面，数字电视、3G 概念股极可能因宏观调控而得到投
机资金的关照，可能会创造出2005 全年市场最大的亮点和投资（机）机会。
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