投资银行学讲座(doc 47页)

投资银行学讲座内容摘要：   
    我们业内人士对投资银行的理解是个什么水平？大家都知道传统的投资银行就是证券公司，第一是承销业务以及市场的ＩＰＯ的承销；第二是二级市场的代理业务，就是证券营业部的交易；第三就是自营，广义来说就是资产管理。就这三块，后来创新业务又展开了不少，如兼并收购的顾问业务，财务顾问业务，投资咨询业务，再就是基金管理业务。基金管理业务是属于广义的资产管理范畴，现在是通过控股参股的基金的形式来介入这一块业务。前两年介入了一些风险投资的业务，当时是配合二板市场的推出搞了这个业务。但是后来证监会下了一个文，说证券公司不能搞风险投资，实际上大家还是搞这传统的三个业务。
    现在承销业务风险很大，发不出去，经纪业务，靠传统的物理通道，这种有形的证券营业部交易方式现在也基本上没有多少增值服务。再就是自营业务，包括代客理财，这一块亏的一塌糊涂，特别是这一年多来都亏了。所以这三个业务都没有搞头了，搞不下去了。那其它的业务在哪里呢，实际上你回头看看国际上一些大的投资银行，像美林、摩根．士丹利等大的投资银行他很多业务不是在这些东西，这一块的利很薄，同时，在创新业务上他形成了一种内部的资源互补，不同的部门之间，虽然说监管部门有一些内部防火墙的规定，就是说在搞自营的、资产管理的、搞投资分析的和投资银行之间要有防火墙，有信息屏障，但是这在实际上是做不到的。关联交易始终是存在的，而且不搞关联交易他无法赚钱。
    我跟朋友私下里讲了一个观点，我说搞金融业务，从宏观到微观我搞了这么多年，得出一个结论，全部金融业务的核心是什么？是融资，不是投资。从表面看金融机构好像是投资者和筹资者的中介服务者，其实这两者之间，融资是最重要的。没有融资哪有投资？它是通过为企业融资才派生出附带的机会，提供了投资的机会。金融业务的核心是融资，融资业务的核心是控制风险，就是驾驭风险的能力。在目前中国资本市场的条件下，最有效的办法是内幕交易。我这个观点可能反动，目前大家都反对融资，但是你没有融资所有的资本市场的业务都没法做，包括并购，上市不也是融资吗？并购业务中间你没有融资你怎么做？券商自有资金不足，他没有融资怎么行呢？包括你商业机构、流通机构没有资金怎么行呢？所以融资是核心。
    但是融资是要控制风险的。实实在在的，在市场上包括现在的大的基金公司、基金经理，我感觉他就是一个大散户，他对企业微观层面的把握是比较弱的。第一在信息屏障面前他不能把握企业实质性的东西，第二我们的投资银行人员他原先是靠天收，靠垄断利润，他实际上没有和企业家形成战略伙伴关系，他没有能力帮助企业家进行战略上的策划，直到帮助他进行战略上的整合。像这种微观层面的顾问业务他做不了，不仅仅是财务顾问的问题，财务顾问的前提是管理顾问，只有搞过企业的，在企业里面扎的比较深的，有产业背景的人再去搞这个投资银行业务才能游刃有余。好多从学校刚毕业的学生他确实不懂，年轻。前些年赚钱比较容易，暴利，所以花钱大手大脚，养成了一些不好的习惯，实际上对产业整合，对发展的前景，一些重大的经营决策的问题他们讲不出个一二三，要么是隔靴搔痒。
    如此等等，反映出我们对投资银行业务停留在一个浅层次，或者说比较混乱的一个局面，而且大家都感到在中国风险投资这一块没人管。在国际上，在国内，包括香港台湾，风险投资是应该拿到金融投资的牌照才能做的，但是我们好像是实业投资的概念，可见我们在理念上落后很多。我这本书里的观点是：风险投资是资本链条的最前沿，现在的风险资本不仅向种子似的，向成长早期的这些项目推进，甚至向一些大学的试验室逼近，从试验室里就拟出一个最初的想法，一直到最终的产品，企业做大做强，到上市公司到综合性的财团，他中间是一个很长的演变过程。有他的固有的生命周期，在他的生命周期的演变过程之中，他的治理结构，产权结构，管理方式等等，方方面面都有很大的变化，不是直线式的。
    我在人民银行的时候，跟国有大型企业打交道，在全国跑了七、八十个城市，也直接处理了一些大的案子，处理了几百家兼并重组的案子，跟企业家打交道，跟银行打交道，这中间了解了一些传统行业的调整的问题，这些年对新兴的高科技行业一些运作也有一些切身感受，我感觉到从最初的“种子”资金的投入，一直到第一轮、第二论的私募融资，再到IPO上市，再到上市以后的增发新股，兼并收购重组，再到由此派生的证券交易，衍生工具等等，这是一个很长的链条，把这个链条梳理一下，我们就不难发现他中间是有一定层次的，所以我把它归纳为五个层次。

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