国内外风险投资研究发展综述(pdf 70页)

    国外对风险投资的理论研究始于20 世纪80 年代，90 年代后才较为发展。国外风险投资研究的主线是围绕风险投资的微观领域展开的，即风险投资运作机制。其研究内容主要集中于风险投资家的作用、风险投资的资本来源与组织构架、风险投资评估与决策行为、风险投资的契约安排、风险投资企业的管理和监控、风险投资的退出路径与收益分配等等。
     近年来，随着风险投资业在世界各国的蓬勃发展，国外关于风险投资的研究领域也不断扩展到宏观领域，主要包括风险投资的外部环境（如政策环境、经济环境、文化/社会环境等）研究、风险投资对创新与经济发展的作用、全球或地区性风险投资行业的发展模式、风险资本市场的发展等方面。
     投资者在与风险投资家签定的契约中往往要求风险投资家具有甄选高质量可投资项目的能力和为项目增值的能力。这些能力也构成了风险投资家的业务水平值。在不同的信息条件约束下，投资者和风险投资家对该业务水平信息占有状况会各不相同。因而，相应的风险投资契约关系也呈现出不同的特点。Josh Lerner(1997)43年提出，风险投资家的业务水平既不为投资者所知，也不为风险投资家自身所确知，二者所知道的都仅为该业务水平的一般分布（均值和方差）。在这样的情况下，风险投资家的第一期业绩将会成为其自身和外部投资者借以衡量其业务水平的依据。Paul A.Gompers（1997）44指出，在这种信息约束条件下，风险投资家在风险投资初期，往往基于建立声誉的目的，愿意忍受较低的报酬，尤其对于市场上的年轻风险投资家更是如此。
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