公路行业需要等待的是一个投资时机.(pdf 10页)

投资要点;
1. 1-3 季度，公路货运周转量同比增长12.7%，比GDP 增长高出3.3 个百分点，同时比铁路货运周转量增长高出5.2 个百分点，公路在陆路货物运输的地位有所提升。我们认为铁路的建设完善将是一个3-5 年的长期过程，而公路的灵活便捷具备自身的优势，未来的市场份额有望进一步提升。
2. 1-3 季度，公路货运的同比增幅持续上升，虽然从环比数据看，3 季度环比增速不到1%，不过这复合我国货物运输的规律，预料4 季度将重归增长轨道。值得注意的是上市公路的车流量增长高于行业整体水平，这说明车流仍在向干线高速公路集中。
3. 3季度，上市公司的业绩表现普遍与预期不符，这主要是公路公司的养护成本支出难以准确预计，事实上对公路公司的短期盈利把握相对困难，我们之所以认同公路的稳定性，更多的还是着眼于从长期来看，可以大幅变动的因素并不多。
4. 我们的测算表明，公路公司价值已经低估，加上股改对价的因素，这种低估显得更加明显，不过我们认为对其投资仍需等待时机，在明年2 季度，禽流感疫情压力解除，而公路运输步入旺季的时候，或许将是一个比较好的选择。
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