自回归移动平均模型(pdf 35页)

在自回归移动平均模型这一章里，我们主要讨论平稳时间序列的建模问题，由于针对平稳序列，实际上假定任一时点的随机误差项的期望值是相同的，一般为0，同时假定任一随机误差项平方的期望值就是随机误差的方差，即同方差。
但是在金融市场上，金融资产报酬序列具有这样的特性，大的报酬紧连着大的报酬，小的报酬紧连着小的报酬，称为波动集群性(Mandelbrot,1963、Fama,1965)。波动集群性表明股票报酬波动是时变的，表明是异方差。
异方差虽然不会影响回归系数的最小二乘估计的无偏性，但是将影响到回归系数估计的标准差和置信区间

波动集群性:大(小)的股票报酬紧连着大(小)的股票报酬
尖峰态:即分布较正态分布具有厚尾巴
杠杆效应:Black(1976)研究发现，股票报酬与未来报酬的波动存在着负相关关系，即杠杆效应(leverage effect)。
所谓杠杆效应，指股价下跌，引起股票价值下降，导致负债对股东权益的比率上升，公司未来的风险上升，从而未来的波动增加。杠杆效应表明非预期正股票报酬(好消息)引起波动的增加小于同幅度非预期负股票报酬(坏消息)引起波动的增加。
Christie (1982)研究表明股票报酬波动是财务杠杆的递增函数，因此，报酬波动与股票价值间存在着负相关关系。Christie (1982) and Black (1976)都指出财务和营运杠杆不能充分说明波动的不对称效应。

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