高收益债与高收益城投债投资机会及风险(DOC 30页)

一、 存量高收益债：收益率分层较为明显，城投占据主导地位
（ 一 ） 城投占据主导地位，产业类国企、民企分布较为均衡
（二）国企属性主体以6-8区间为主，民企风险释放抬升收益率水平
（三）剩余期限以中短端为主，与新发债券持续短期化特征有关
（四）主体评级AA占比高达54，产业类主体评级中枢偏高
（五）券种结构丰富，私募债占比接近五成
二、高收益城投债
（一）涉及29个省市，江苏、四川、山东、重庆、湖南存续较多
（二）结构性分化特征明显，强区域区县级、弱区域地市级是主要供给
（三）剩余期限偏短期化，可控制久期作为安全底仓
（四）主体评级AA占比高达66，风险区域评级中枢更高
（五）弱区域博弈较为激烈，多数省份低估值成交寻求安全边际
（六）江苏、重庆、浙江等地持有体验更优，弱区域估值波动风险承压
三、高收益产业债
（一）涉及22个行业，房地产、综合、煤炭等行业存续较多
（二）平均剩余期限1.05年，久期策略挖掘空间有限
（三）主体评级中枢较高，AA+及以上规模占比超七成
（四）交易活跃度不及城投，以低于估价净价成交为主、异常成交偏高
（五）净价指数分化加剧，重点行业指数轮动领涨
四、投资策略展望
（一）高收益城投债
（二）高收益产业债
附表高收益城投债加权信用利差分布
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