中国网络游戏行业报告(PDF 109页）

2009 年以来，中国的网络游戏行业一直面临着内容雷同、玩家要求提
高以及替代娱乐方式增多等多重挑战。新游戏进入市场很难取得成功。
大部分网络游戏公司的增长都是依靠推出现有游戏的扩展包。
 我们认为，不具备像腾讯那样的大规模用户平台的网络游戏公司都在
努力开发优质游戏并吸引用户。缺乏资金和营销网络的小型游戏制作
工作室正在加速整合，否则就会被挤出市场。
 目前板块2013 年市盈率为5 倍，是2004 年以来的最低水平，比历史平
均水平低2 个标准差。尽管估值低廉，但由于缺乏催化剂，投资者对
该板块前景仍持谨慎态度。我们认为，网络游戏行业仍需更多时间来
证明其创新和吸引玩家的能力。我们给予中国网络游戏板块中立的首
次覆盖评级。
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