银行业2006年下半年投资策略报告-银行上市潮将带来价值重估(PDF 16)

机会在下半年随着
银行上市潮迎来新一轮价值重估的行情。
􀁺 一季度银行股业绩都较好，而且贷款较高速增长，另外由于加息，我们预期
今年银行股业绩将提高5％－10％。
􀁺 宏观调控压力不减，但是，即使调高银行准备金率1%，并不会对银行业绩
构成太大负面影响。通过测算可以发现，招行与民生的盈利仅下降2％左右。
􀁺 中行在港上市得到投资者追捧，充分反映出海外投资者对国内银行股价值
的认可，但是由于中行很快要回归国内A 股，短期国内银行股价仍然有一
定的扩容压力，但是优秀银行的价值终将理性，而且随着中行的回归，价
值重估的行情将会正式展开。
􀁺 招行将尽快在香港上市，我们预计9 月份上市的可能性最大，由于中行的
示范效应，我们上调其定价水平，并给予7－8 港元的上市区间定价。
􀁺 虽然目前银行股的估值在国际比较中较高，但是我们认为这并不成问题，
我们看好的是中国经济，而作为经济成果的主要分享者之一的银行业，消
费升级将带来零售业务大发展，中间业务范围也将大幅拓宽，这些业务的
盈利占比也将逐步提高，成长性应该是国内银行股主要卖点，而不是简单
的对比净资产收益率。所以我们完全有理由获得比国际高的估值水平。
􀁺 税制改革，势在必行，混业经营的趋势也比较明确，而且中国经济的稳定
发展也为银行未来的盈利增长提供了有效的保障，尤其是在目前业务上有
核心竞争力的银行，例如招行的零售业务，信用卡业务，民生的中小企业
业务与其较强的风险控制能力。银行业的价值重估行情现在才刚刚开始。
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