全球每日经济评论-等待拉力.pdf6

• 加入通缩战阵
曾一度被认为已远离我们的通缩风险，目前正明显影响着全球宏
观经济稳定政策的制定；这对于日本早已如是；较近期的有美
国，欧洲也终于加入战阵。

• 历史教训
中央银行在应对通缩问题上一直乏善可陈；上世纪30 年代的全球
经济和90 年代的日本经济都是警惕我们当政府再无计可施时可能
发生的惨痛教训 。

• 当时得令的货币主义者
美国联储局正带头宣扬通过增加货币供应量作为治疗通缩的对
策，及欧洲央行也相信这一套；然而很少人注意到，货币主义者
在过去20 年所开的药方重复无效。

• 在美国的拉力？
在美国有潜力受惠于政府的政策性刺激的有三个行业 -- 消费耐用
品、住房建造业和 -- 滞后的 -- 商业资本开支；但在当前的后泡沫
年代，刺激措施有可能出乎意料的对这三个行业起不到作用。

• 在德国的拉力？
德国的核心通胀率为0.8%，约为欧元其它成员国水平-- 2.4%(据
我估算) 的三分之一；这意味着欧洲央行的货币政策策略应不会
做出德国正迫切需要的实际利率调整。

• 不能保证
宏观政策是非常笨钝的工具 -- 在一般的商业周期，当经济需要刺
激的时机成熟，应对周期补救方案如魔法般的灵验；但在当前的
后泡沫世界，传统的业务周期已经历翻天覆地的转变。

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