股权结构、资本结构与公司价值的实证研究(doc 10页)

股权结构、资本结构与公司价值的实证研究内容摘要：
      自1932年以来，Berle和Means及许多研究者对经营者和股东的利益冲突进行了广泛研究，努力寻求理解公司的本质。股权结构与公司绩效的关系命题的提出与Berle和Means的假说有关。该假说认为，两权分离式的现代公司由于股权高度分散，公司受控于经营者而非众多小股东，公司资产是为经营者的利益使用而不是使股东财富最大化。由于经营者的个人价值取向与股东间的利益冲突，从而不能保证公司业绩达到最优。
      围绕这一命题，人们对此展开了深入的研究。 Morck(1988)利用《财富》500强中的371家公司数据，估计了经营者所有权与Tobin'Q值间的分段(piecewise)线性关系，研究发现Tobin'Q值先随着经营者所有权的增加而增大，而后随着经营者所有权的增大而减小。Meconnell和Servaes(1990)认为公司价值是公司股权结构的函数，他们通过对1976年1173家样本公司及1986年1093家样本公司的Tobin'Q值与股权结构关系的研究，得出如下结论：当内部股东持股比例从0开始增加时，Tobin'Q值开始增长；当这一股权比例达到40%时，Tobin'Q值开始下降，从而存在一曲线关系，即Tobin'Q与内部股东持股比例成倒U型关系。Hermalin和Weisbach(1991)分析了在纽约证券交易所(NYSE)上市的142家公司，研究发现在股权结构的不同区间上，即内部股东所持股份在0%～1%、1%～5%、5%～20%和超过20%四个区间上，Tobin'Q值分别随内部股东拥有股份比例的增加而增加、减少、增加和减少。

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