双汇发展股改动态跟踪报告(pdf 4页)

作为财务投资者，外资股东未来肯定会退出，对于退出方式，外资股东
表示通过A 股或海外市场的可能性都存在。但无论是何种方式，之前一
定会完成现有集团和股份公司业务的重组，从而逐步解决关联交易。这
个过程需要1-2 年左右时间。
此外，外资股东看好的是双汇5 年以后可能出现的高增长（原因是导致
行业不正当竞争和阻碍行业整合速度的法制不健全问题短期内很难解
决），因此其退出有可能是更长时间以后的事情。
外资股东最看重的品牌和物流资产都在股份公司，在监管日渐加强和流
通股东利益日益受到重视的大环境下，未来无论外资以何种方式退出，
集团都不太可能将上述资产转移出股份公司。
外资股东还表示将会对管理层实施股权激励，但不确定是在集团还是股
份公司层面实施。
综合上述情况，集团和股份公司业务整合结果可能是影响股份公司长期
投资价值的关键因素，尽管如外资股东坦言，上述结果依然有一定不确
定性，但外资股东退出所需时间、股改方案中“未来三年净利润年复合
增长率不低于20%”的承诺以及未来监管环境的改善都将给投资者利益
提供一定的保障。按10 送2.36 股除权，公司07 年PE 为21 倍，处在
合理估值区间，维持“增持”评级。
..............................