医药行业-利润大幅增长,提高业绩预期(pdf 6页)

中期业绩好于预期，拟10 转赠5 股：
     06H 公司主营收入1.65 亿元、主营利润7264 万元、利润总额4779 万元、净利润4048 万元，同比分别增长1.59%、43%、77%、77％；每股收益0.40元，略高于我们0.38 元的预期。中期公司拟以公积金转赠股本，方案为10 转5。
毛利率提升和期间费用控制促利润大幅增长：
表2 数据表明，净利润大幅增长77％是由于：1）产品毛利率大幅增长，由去年同期的29％提升至41％，同比提高12 个百分点；2）期间费用率控制，主要是营销费用率同比下降1.13 个百分点。致产品毛利率大幅增长的原因则主要在于：1）主导产品白蛋白自05 年下半年开始逐步涨价，因此与去年同期相比，我们估计白蛋白平均提价超过20％；2）除白蛋白之外的其它小制品产销放量，收入占比由去年同期18％提高至25％，在原料血浆紧缺的情况下，血浆的综合利用率大幅提高。
风险提示：
    血制品十分偏重规模效应，投浆量对于对白蛋白的毛利率水平仍有较大影响，对于2 季度白蛋白收入和毛利率环比下降的情况建议跟踪观察。风险因素主要是：血浆站收购进展迟缓，血浆原料供应量远低于本文预期。
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